2025年上半年，中國白酒上市公司財報，呈現出冰火兩重天的景象。

紅星資本局統計，22家白酒上市公司中，6家保持了營收和凈利潤的雙增長，包括貴州茅臺、五糧液、山西汾酒、古井貢酒、老白干酒和金徽酒。以貴州茅臺為例，實現營業收入893.89億元，同比增長9.10%；歸屬于上市公司股東的凈利潤454.03億元，同比增長8.89%。

珍酒李渡屬于營收和凈利潤雙下滑的陣營。報告期內，珍酒李渡上半年實現收入實現營業收入24.97億元，同比減少39.6%；經調整凈利潤6.13億元，同比減少39.3%。這一成績，與頭部酒企蒸蒸日上的發展態勢形成了鮮明對比。

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行業進入深度調整期

2025年上半年，白酒行業的深度調整持續深化，諸多問題浮現，整個行業面臨系統性挑戰，這種深度調整并非毫無緣由。

一是，渠道庫存高企，部分企業為維持渠道穩定只能采取控貨挺價策略。以往，酒企為追求業績增長，不斷擴大產能、增加產量，經銷商也基于過往經驗，積極囤貨，以備市場旺季之需。然而，消費需求未能如預期般增長時，庫存積壓問題便如滾雪球般日益嚴重。

二是，宏觀經濟承壓與消費場景受限，加之中產階層消費收縮，極大影響了消費者的購買意愿。以2025 年春節為例，白酒銷量同比跌 15%，中高端下滑 20%，就連茅臺、五糧液等頭部品牌也感受到了市場的寒意。

三是，同質化競爭引發價格帶內卷，價格戰頻發。眾多中小酒企為求生存，紛紛以低價策略吸引消費者，而一些中大型酒企為維持市場地位，也不得不卷入價格戰，這種惡性競爭導致行業利潤空間被不斷壓縮，企業盈利能力下降。

與此同時，從21家上市酒企財報可以發現，白酒行業在深度調整中正呈現出前所未有的分化格局。

整體來看，22家上市白酒企業營收總額約為2424億元，凈利潤總額約為951億元。上述營收超百億元的6家公司營收總計約2113億元，占比超八成；凈利潤總計約891億元，占比超九成。

隨著頭部酒企繼續鞏固優勢，馬太效應加劇，以珍酒李渡為代表的第二陣營酒企將陷入“夾心層”困境，既要承受頭部企業渠道下沉帶來的擠壓，又面臨區域中小酒企的價格狙擊，生存空間遭受雙重壓縮。

總之，宏觀經濟的不確定性和近期白酒消費政策的調整，共同造成了市場需求的收縮，這一轉變意味著行業洗牌加速，酒企的生存門檻不斷提升。

珍酒李渡背負多重壓力

在中國白酒行業步入深度調整期的當下，曾經被譽為“白酒教父”的吳向東和他執掌的珍酒李渡，正面臨前所未有的壓力。

首先，盡管珍酒李渡通過經銷商體系快速擴張，但終端動銷乏力導致庫存積壓嚴重。中國酒業協會《2025年中國白酒市場中期研究報告》，行業內庫存周轉天數健康區間為450-700天，而2024年珍酒李渡的庫存周轉天數遠超這一閾值，為855天。

其次，珍酒李渡產品結構單一，多元化布局尚未見效。珍酒李渡旗下擁有珍酒、李渡、湘窖和開口笑四大品牌，但營收高度依賴珍酒系列，其他品牌貢獻有限。李渡雖在江西市場有一定影響力，但全國化進程緩慢；湘窖和開口笑則主要集中在區域市場，品牌力和規模均未突破。

再有，核心產品銷量連續四年下滑，直接拖累了整體業績。據財報數據，2021年至2024年，珍酒的銷量分別為14761噸、12856噸、12630噸和12284噸，呈現出明顯的逐年下滑趨勢。此外，2025年上半年，珍酒貢獻約6成收入，但收入同比下滑44.8%至14.9億元。

這一下滑背后反映出兩大問題。

一是，產品競爭力減弱。在高端白酒市場中，茅臺、五糧液等頭部品牌憑借強大的品牌護城河持續擠壓二三線品牌的生存空間。珍酒雖定位醬香型白酒，但在品牌認知度和溢價能力上仍與頭部企業存在顯著差距。

二是，消費場景收縮。近年來，政務消費收緊、商務宴請減少，加之年輕消費者對白酒的偏好下降，行業整體需求增速放緩。珍酒未能及時調整產品結構和營銷策略，未能抓住新興消費群體。

面對營收、凈利雙降的挑戰，“白酒教父”珍酒李渡董事長吳向東，在產品、渠道、跨界齊發力，試圖從多維度尋找破局之道，力求在行業深度調整期逆勢突圍，帶領珍酒李渡走出業績泥潭。

以新品“大珍?珍酒”為例，其以 600 元價格對標市場 3000 元級產品，聚焦中產家庭與中小企業主群體。據創始人吳向東判斷，這一群體將成未來消費主力，600 元價格帶有望成為白酒賽道新藍海，“大珍”已在北京、鄭州、青島等重點城市上市。

值得關注的是，珍酒李渡依托吳向東的行業號召力與品牌勢能，將“萬商聯盟”招商計劃作為應對行業調整的重要戰略抓手，以“一瓶酒，一群人，一個創富計劃”為核心傳播口號，試圖通過這一模式快速擴張經銷商網絡，構建覆蓋廣泛的“萬商聯盟”渠道生態體系。

不可否認，吳向東的“白酒教父”光環曾帶領珍酒李渡快速成長，但能否沖破當前的重重困境，重獲生機，目前還充滿變數。

跨界尋找第二增長曲線

在中國白酒行業深度調整、增長乏力的背景下，珍酒李渡董事長吳向東在8月的直播首秀中宣布推出“牛市”高端精釀啤酒，正式進軍啤酒賽道。這一舉動被視為企業尋找“第二增長曲線”的重要嘗試。

那么，珍酒李渡入局精釀啤酒市場會是一個好主意嗎？

一方面，啤酒行業競爭本就異常激烈，“牛市”的競爭壓力不言而喻。頭部企業如華潤、青島、百威等，憑借規模優勢、品牌影響力、成熟的渠道網絡以及強大的研發能力，牢牢占據著市場主導地位。這些巨頭在高端精釀啤酒領域也早已布局，不斷推出新品，搶占市場份額。

而且，從白酒行業半路出家轉戰啤酒市場的企業，不止珍酒一家。早于1990年代末，茅臺收購遵義高原啤酒廠推出自有啤酒；瀘州老窖“百調精釀”系列曾以終端店搭售試水，后計劃入駐“MINI BOXX”精釀體驗店；五糧液今年8月更推出“風火輪”啤酒入局。

另一方面，白酒與啤酒的銷售渠道有著顯著差異，要在啤酒市場站穩腳跟，珍酒李渡需要重新布局銷售渠道，與餐飲、夜場等渠道建立合作關系。

白酒銷售多依賴于傳統經銷商體系，通過專賣店、煙酒店、團購等渠道進行銷售，尤其在禮品、商務消費場景中，渠道關系緊密且相對封閉。而啤酒的銷售渠道則更為廣泛和分散，除了傳統零售渠道，還包括餐飲、夜場、酒吧等即飲渠道，以及電商、便利店等新興渠道。

總的來說，珍酒李渡進軍精釀啤酒賽道，反映了企業管理層求新求變的積極態度。在白酒主業增長放緩的背景下，尋找第二增長曲線是合理的選擇。然而，啤酒與白酒雖然同屬酒類，但在產品、渠道、消費群體等方面存在顯著差異，跨界成功并非易事。

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