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投資要點：

貴金屬：美國加息預期進一步增強，貴金屬價格震蕩運行。本周美債收益率飆升創新高，美元指數微跌，貴金屬價格震蕩運行。美國6月季調后非農就業人口增加低于預期，但平均小時工資同比增長高于預期，表明美國通脹仍處于高位水平，同時，美聯儲6月份會議紀要再次印證今年將會有更多加息，貴金屬價格短期承壓。但長期看，美國加息不可持續疊加美國經濟增長放緩預期，貴金屬價格在避險需求的支撐下仍將維持高位。個股：黃金建議關注中金黃金（600489）、招金礦業(1818.HK)、山東黃金（600547）、赤峰黃金（600988.SH）、銀泰黃金（000975），關注中潤資源（000506）、玉龍股份（601028），白銀關注興業礦業（000426）和盛達資源（000603）。

工業金屬：國內庫存拐點將至，錫資源標的仍處于布局較好時點。錫，受基本面支撐影響，本周錫價強勢走高，是基本金屬中漲幅最高的金屬。供給端利多不斷，隨著緬甸佤邦停產日期的臨近，市場對資源緊張情緒加重，同時大型冶煉廠年度檢修臨近，供給或將受到進一步限制；需求端光伏帶動錫消費確定性高，AI發展新業態帶動芯片封裝和PCBA等電子焊料需求增加。Q3錫將迎庫存拐點，當前仍是布局較好時點。個股：錫礦建議關注錫業股份（000960）、華錫有色（600301）；鋁礦關注自備電廠低成本的神火股份（000933）、天山鋁業（002532），以及產量供給有彈性的云鋁股份（000807），銅礦關注資源自給率較高的北方銅業（000737）、洛陽鉬業（603993）；其他關注：南山鋁業（600219）、江西銅業（600362）。

其他小金屬：鍺鎵出口管制，戰略地位凸顯。本周商務部及海關總署公告，國家將對鎵和鍺相關物項實施出口管制，鎵和鍺為半導體上游關鍵原材料，根據USGS數據顯示，中國鎵產能占全球的86%。出口管制政策提升了鍺、鎵的戰略資源地位，有助于促進產業升級。個股：建議關注中國稀土（000831）、章源鎢業（002378）、翔鷺鎢業（002842）、廈門鎢業（600549）、洛陽鉬業（603993）、湖南黃金（002155）、華鈺礦業（601020）、華錫有色（600301）、中國鋁業（601600）、云南鍺業（002428）、馳宏鋅鍺（600497）和有研新材（600206）。

一周市場回顧：有色（申萬）指數漲1.78%，表現強于滬深300。個股漲幅前十：光智科技（46.83%）、云南鍺業（38.65%）、福達合金（36.39%）、銀河磁體（17.26%）、馳宏鋅鍺（13.94%）、羅平鋅電（11.95%）、五礦稀土（11.05%）、中國鋁業（10.38%）、紅星發展（10.12%）、興業銀錫（10.02%）。

風險提示：新能源金屬：電動車及儲能需求不及預期；基本金屬：中國消費修復不及預期；貴金屬：美國終端利率超預期

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