智通財經APP獲悉，國泰海通發布研報稱，維持安徽皖通高速公路(00995)“增持”評級。公司2025Q1收購集團路產顯著增厚業績，同時受益宣廣高速公路改擴建后加速恢復。公司承諾高分紅政策持續，股息率回升且確定，提示市場風險偏好繼續主導相對收益。維持2025-27年歸母凈利預測19/19/18億元人民幣。按照2025年12倍PE，維持目標價14.51港元(按照1港元=0.91元人民幣換算)。

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國泰海通主要觀點如下：

上半年收購集團路產增厚業績，可比口徑業績繼續穩健增長

公司2025Q1完成收購集團旗下阜周、泗許高速公路并顯著增厚業績，2025年并表并追溯調整2024年財務報表。2025上半年公司歸母凈利潤9.6億元，可比口徑同比增長4%，繼續保持穩健增長趨勢。1通行費收入顯著增長：受益于宣廣改擴建后釋放被壓制通行需求而通行收入恢復至2022年改擴建前九成，公司通行費同比增長13%其中Q1+9%，Q2+18%，Q2增速提升受益于宣廣通行費收入加速恢復至略超2022年同期。2)財務費用增長：受收購路產及宣廣改擴建后借款利息費用化影響，上半年財務費用逐季上行。

市場風險偏好變化與股東減持公告致股價承壓，不改長期價值

2025年8月28日公司公告股東招商公路(持股29.06%)計劃減持公司不超過3%股份，其中以集中競價/大宗交易方式減持股份分別不超過1%/2%。減持期為公告披露日起15個交易日后的3個月內減持公告疊加市場風險偏好致近期股價承壓。該行認為招商公路專注公路投資運營，除自身路產改擴建項目外，還需預留資金用于收并購，出于自身業務發展需要及資金需求而理性減持。皖通高速區位優秀且理性資本開支，ROE長期穩定在10-13%，盈利能力領跑行業。未來收費公路行業政策優化，有望系統性降低再投資風險。

高分紅承諾持續，股息率明顯回升

2025年4月公司推出新一輪股東回報規劃，承諾2025-27年現金分紅比例不低于歸母凈利潤60%維持上一輪高分紅承諾水平。過去數月股價調整已使得公司PE估值水平回落，假設未來分紅率保持在60%高位，該行估算2025-27年股息收益率為6.4%、6.5%、6.1%，公司現金流穩定且股息確定，仍是交運行業紅利優先。提示市場風險偏好繼續主導相對收益。

風險提示

經濟波動，行業政策，再投資風險，市場風格切換等。

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