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中金公司(601995)研報指出，美國11月CPI同比增長7.1%，核心CPI同比增長6.0%，連續兩個月回落，且均低于市場預期。我們認為，通脹回落說明美聯儲貨幣緊縮開始發揮作用了。從分項看，利率敏感型產品的價格已出現松動跡象，如二手車價格持續下降，房價及市場租金開始回落。但另一方面，一些對利率不敏感的服務價格仍在上漲，這部分與勞動力成本相關性更大，韌性也更強。往前看，我們認為美國通脹回落是大趨勢，但回落的速度和幅度仍有待觀察，特別是由工資上漲引發的服務通脹能否像商品通脹那樣回落，尚不可知。對美聯儲而言，11月通脹數據支持其放緩加息，但不支持很快轉向寬松，美聯儲也不會就此宣告“抗通脹”勝利。這意味著未來一段時間利率仍將處于“限制性”區間，討論降息仍為時過早。

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