當“反內卷”成為光伏行業的高頻詞，其成效究竟幾何？隨著2025年三季報的披露，答案初現端倪。

在經歷了長達一年全行業虧損后，光伏主產業鏈在第三季度實現凈虧損幅度顯著收窄，多數龍頭企業創下自去年下半年以來的最低單季虧損紀錄。第一財經記者統計發現，在21家光伏主產業鏈上市公司中，有14家企業在第三季度實現了歸母凈利潤的環比正增長，其中大全能源（688303.SH）、雙良節能（600481.SH）成功扭虧為盈；通威股份（600438.SH）、隆基綠能（601012.SH）等龍頭企業的虧損額也環比大幅收窄超20億元。這一積極變化，主要得益于三季度產業鏈價格的企穩，以及企業主動降本增效。

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這份“減虧”成績單的背后，仍存在光伏裝機需求低迷導致的營收規模下降。前三季度，這21家企業營收總額同比下滑17.05%，超半數企業第三季度營收環比降幅超過10%。當前，市場已切換至四季度這一傳統淡季，在搶裝潮透支需求、硅料累庫壓力仍存的背景下，“供大于求”的根本局面尚未改變，意味著光伏復蘇之路仍依賴于實質性的產能出清與需求的真正回暖。

三季度虧損面收窄，盈利修復路徑分化

三季度，光伏主產業鏈的業績表現可以用“邊際改善，整體承壓”來概括。最積極的信號在于，全行業第三季度的虧損出現了顯著收窄，從硅料、硅片到電池、組件，多數龍頭企業的單季度凈虧損額相比今年一、二季度出現了明顯收窄，反內卷成效顯著。

第一財經記者統計顯示，21家光伏主產業鏈上市公司中，14家企業第三季度實現歸母凈利潤環比正增長，其中，大全能源、雙良節能當季度實現扭虧為盈，通威股份、隆基綠能、TCL中環（002129.SZ）等硅片、組件龍頭股的環比增幅均超26%。

光伏產業鏈價格的階段性企穩是制造商虧損收窄的主要原因。第三季度，全行業反內卷力度提升，政策限制低價競爭，主產業鏈價格在跌破幾乎所有企業現金成本線后反彈企穩。尤其是上游的硅料和硅片環節，價格上漲帶來的毛利率修復最為顯著。同時，面對尚未完全復蘇的裝機需求，光伏制造商企業無不將控制費用、提升生產效率作為經營管理重點，部分公司的期間費用率得到有效控制，進一步幫助收窄了虧損缺口。

硅料龍頭大全能源第三季度實現營業收入17.73億元，同比增長24.75%，環比增長214.93%；歸母凈利潤0.73億元，扣非歸母凈利潤為0.60億元，同環比均扭虧為盈。單晶硅片廠商雙良節能第三季度硅片毛利率扭虧，單季度實現營收凈利潤分別為16.88億元、0.83億元。

根據中國有色金屬工業協會硅業分會（下稱“硅業分會”）披露，三季度末各型號單晶硅片價格報1.32元/片~1.68元/片，對比三季度初的價格范圍0.86元/片~1.19元/片，價格至少回升40%。多晶硅三季度均價4.975萬元/噸，環比上漲8.6%。其中N型復投料均價5.18萬元/噸，較二季度末上漲約55%。

通威股份、隆基綠能、天合光能等大市值企業實現環比大幅減虧。通威股份第三季度歸母凈利潤虧損3.15億元，環比大幅減虧20.5億元。隆基綠能第三季度減虧約3億元至-8.34億元。

要看到的是，光伏制造商盈利修復的路徑在產業鏈各環節出現了明顯分化。上游的硅料和硅片企業成為本輪價格反彈的最大受益者，其毛利率環比修復幅度領先全行業。相比之下，中游的電池和組件環節則因價格傳導相對滯后，毛利率環比變化不大，盈利改善幅度有限。

需求低迷令前三季度營收承壓

虧損收窄之際，光伏制造商受需求低迷影響導致的整體營收下滑，仍不容忽視。根據長江證券統計，2025第三季度光伏組件出口68GW，同比增長13%，環比增長9%，但國內新增光伏裝機規模下滑明顯，合計29GW，同比環比分別下降51%、81%。

數據顯示，光伏主產業鏈共計21家公司，2025年前三季度21家制造商實現營業收入3816.7億元，同比減少784.73億元或17.05%。整體營收規模下滑主要系今年二季度搶裝潮結束后，裝機需求表現低迷。

單季度看，第三季度，21家企業的營業收入同比增速中位數為-11.9%，第二季度為16.64%，僅4家實現單季度營收環比正增長，卻有12家環比下降超過10%，愛旭股份（-26.8%）、東方日升（-32.08%）、阿特斯（-18.03%）等企業的降幅較大。

大全能源第三季度的營收環比增速頗為亮眼，達214.93%，公司在11月機構調研中表示，當季度公司把握價格回升窗口，靈活調整生產與銷售策略，有效實現量價齊升。大全能源預計第四季度多晶硅產量3.95萬~4.25萬噸，2025年全年預期產量為12.1萬~12.4萬噸。

組件廠商中，天合光能第三季度營收環比增長13.11%，并且連續兩個季度實現環比增長，主要系儲能業務高速增長以及海外組件出貨比例提升至約六成，對公司業績構成支撐。根據公告，天合光能2025年的儲能出貨目標為8~10GWh，2026年預計出貨量增長50%以上，目前公司（已簽單）的儲能海外訂單超10GWh，預計主要在2025~2026年交付。

前三季度光伏主產業鏈“虧損邊際改善、營收整體承壓”的經營表現，主要來自反內卷政策托底產業鏈價格，但供大于求的局面尚未根本改善。尤其是硅料的累庫壓力仍存在，10月份國內多晶硅產量約13.7萬噸，環比增加6.2%，相比預期高出5.4%。中國有色金屬工業協會硅業分會指出，11~12月多晶硅累庫速度有望放緩，但2025年底行業庫存量仍將大概率超過40萬噸，在供需雙弱格局下，市場交投整體清淡。

當前市場的關注點已切換至四季度，該季度為光伏裝機的傳統淡季，加上今年搶裝潮透支了部分需求后，市場對四季度光伏裝機預期普遍偏弱，預計電池組件訂單增量有限。InfoLink指出，隨著十月起需求開始回落，部分企業反映訂單不及預期。預計在國內整體需求逐步收窄的情況下，組件價格將大致維持穩定。年末隨著需求進一步減弱，市場關注焦點將轉向明年一季度訂單的簽訂與生產安排。

關鍵詞 內卷 光伏 母凈利潤