“它經濟”再添一家上市公司。

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8月16日，乖寶寵物（301498.SZ）正式登陸深交所上市，開盤價60元/股，開盤股價即直線拉升，盤中漲幅一度高達95.05%，截至午間收盤，報66.33元/股，上漲65.87%，市值達265億元。

自2017年中寵股份和佩蒂股份上市以來，寵物食品企業在A股賽道已經沉寂了四年。去年，寵物食品企業重新掀起上市熱，不僅路斯股份順利登陸北交所，成為北交所寵物食品第一股，乖寶寵物、福貝寵物也在去年向A股發起沖擊。不過今年7月，福貝寵物沖擊A股失敗，終止上市，乖寶寵物則通過證監會問詢，順利登陸A股。

此次上市，乖寶寵物公開發行新股4000.45萬股，發行價為39.99元/股，本次發行募集資金擬投資于寵物食品生產基地擴產建設項目、智能倉儲升級項目、研發中心升級項目和信息化升級建設項目和補充流動資金。

去年業績領先眾寵物食品上市公司

乖寶寵物于2006年在山東聊城成立，起初主要從事境外寵物食品代加工，2013年，乖寶寵物自創自有品牌“麥富迪”，發力國內市場，2021年，乖寶寵物通過收購成為新西蘭知名品牌K9 Natural和Feline Natura的代理商，布局高端寵物食品市場。同年，乖寶收購了雀巢集團下屬寵物食品品牌Waggin" Train，在境外以Waggin" Train為自有品牌開展寵物食品銷售業務。

成立之后，乖寶寵物曾先后獲得KKR、君聯等知名投資機構的投資。IPO前，乖寶寵物創始人秦華持股約50.85%，為乖寶寵物第一股東，KKR、君聯分列第二、第三股東，各自持股約21.20%、10.30%。

招股書顯示，2020年-2022年，乖寶寵物的營業收入分別為20.13億元、25.75億元和33.98億元，凈利潤分別為1.11億元、1.40億元和2.66億元。今年第一季度，乖寶寵物實現營收9.05億元，同比增長24.54%，凈利潤為8498.40萬元。

這份成績單在寵物食品上市公司中排名前列。2022年，中寵股份的營收為32.48億元，佩蒂股份為17.32億元，路斯股份為5.45億元，而乖寶寵物則是33.98億元；在凈利潤方面，乖寶寵物同樣位列第一，為2.66億元，中寵股份僅為1.06億元，佩蒂股份1.27億元，路斯股份為4358.87萬元。

盡管同樣從事寵物食品的研發、生產和銷售，不過乖寶寵物和這三家寵物食品上市公司的市場布局不太相同。中寵股份、佩蒂股份、路斯股份主要面向境外市場，乖寶寵物則是國內和國外兩條腿走路，國內發展自主品牌，國外做代加工的同時也開發自有品牌。

2022年，乖寶寵物來自境內銷售收入為20.39億元，占比60.35%，境外銷售收入為13.40億元，占比為39.65%。而中寵股份、佩蒂股份、路斯股份境外銷售收入占比分別為72.24%、84.10%、66.47%。這三家企業面向境外市場主要的是代加工，即ODM和OEM，自有品牌占比極低。乖寶寵物在2021年收購Waggin" Train后，2022年境外自有品牌營收達3.00億元，占境內外自有品牌營收的14.65%，較之2021年的7.44%有了顯著的增長。

目前終止上交所上市的福貝寵物同樣主攻國內市場，不過它的產品線和乖寶寵物不太一樣。乖寶寵物是主糧、零食齊步發展，而福貝寵物則側重主糧。2022年，乖寶寵物的寵物零食銷售收入為19.54億元，占比為57.83%，主糧銷售收入13.88億元，占比41.09%。而福貝寵物的貓糧狗糧去年上半年銷售收入為5.25億元，占比為98.82%。

三年銷售費用達15億元

自有品牌去年扭虧為盈

在同行中，乖寶寵物在銷售方面花費較高。過去三年，乖寶寵物的銷售費用達15.00億元，涉及宣傳的費用為5.56億元。2022年，其銷售費用為7.00億元，占營收比例為20.61%，其中，花在宣傳的費用為2.59億元，同比增長49.71%。

2022年，乖寶寵物的銷售費用率達16.05%，作為對比，中寵股份、佩蒂股份、路斯股份的銷售費用率分別為9.33%、5.00%、2.83%，平均值為5.72%。針對銷售費用高企問題，證監會曾向乖寶寵物發出問詢。乖寶寵物認為，這跟它發力自有品牌、市場主要在國內不無關系。

乖寶寵物自有品牌業務分為兩部分，在境內銷售方面，以“麥富迪”品牌為主，境外部分，則以“Waggin"Train”品牌為主，不過境外占比較小。

圖片來源：乖寶寵物官網

為了用自有品牌撬動國內市場，乖寶寵物邀請了明星謝霆鋒、尹浩宇、李銖銜作為公司形象代言人，并贊助了《向往的生活》《朋友請聽好》《我們的樂隊》等多個綜藝節目，并且和《三十而已》《愛上特種兵》等多部電視劇合作。

圖片來源：乖寶寵物招股書

事實上，由于國外品牌進入市場時間較早，過往，在國內寵物食品行業，國外品牌一直處于領先地位。近年來，隨著國產品牌崛起，國際品牌的市占率在不斷下滑，行業集中度提升。根據興業證券研究所的統計數據，2020年，我國排名前十的寵物食品企業市場占有率為31%，其中排名第一的是美國瑪氏，市占率為10.5%，而乖寶寵物的市占率排名第八，為1.8%。

根據招股書，乖寶寵物旗下共有三家與“麥富迪”相關的公司，包括山東麥富迪、北京麥富迪以及上海麥富迪，其中上海麥富迪為2023年5月新創立公司。山東麥富迪為乖寶寵物主要的國內銷售主體，北京麥富迪和上海麥富迪則是其國內線上銷售主體。

山東麥富迪經營情況

在經歷了連續三年虧損之后，麥富迪去年已經順利實現盈利。2022年，山東麥富迪實現營收15.73億元，凈利潤4552.73萬元，扭虧為盈；北京麥富迪則實現營收4.15億元，虧損2344.13萬元。

產品外觀涉嫌侵權

被中寵股份告上法庭

盡管自有品牌麥富迪已經扭虧為盈，不過去年麥富迪卻因產品外觀涉嫌侵權，被告上法庭。

2022年1月，煙臺愛麗思中寵食品有限公司（下稱“愛麗思中寵”）以外觀設計專利侵權為由，將乖寶寵物及其子公司山東鴻發告上法庭。

此次糾紛涉及乖寶寵物的麥富迪、“01"Roy”、Beefhide Kabobs等品牌，涉及的產品均為寵物肉串，愛麗思中寵則為上市公司中寵股份子公司。

2023年1月，濟南中院作出了一審判決，要求乖寶寵物及山東鴻發立即停止制造、銷售相關涉及侵權的寵物食品，并賠償原告經濟損失及合理費用合計55萬元。

一審判決后，乖寶寵物及山東鴻發就提起上訴，目前已經被山東高級人民法院受理。此外，乖寶寵物就此案的涉案專利發起了第二次專利無效宣告程序，不過，此前其第一次發起的專利無效宣告程序被國家知識產權局宣告無效。

針對此起糾紛，在回復證監會問詢函時，乖寶寵物指出，涉案專利涉及的麥富迪牌三色肉串對公司收入貢獻較小。即使將愛麗思中寵主張侵權的其他產品均列入統計范圍，2022年，該等產品合計收入在乖寶寵物的主營業務收入中的占比也小于 1%，不會對乖寶寵物的生產經營產生重大不利影響。

采寫：南都·灣財社記者 詹丹晴 實習生 王希

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