晶圓代工巨頭華虹公司在科創(chuàng)板正式上市，募資規(guī)模超過212億元，成為科創(chuàng)板市場(chǎng)成立以來的第三大IPO。

作為全球第六大的晶圓代工廠，華虹公司在全球市場(chǎng)范圍內(nèi)具有不一般的影響力。雖然屬于資本市場(chǎng)中的核心資產(chǎn)，但對(duì)他的發(fā)行估值，卻引起了市場(chǎng)的爭(zhēng)議。

(資料圖)

據(jù)顯示，A股市場(chǎng)的發(fā)行定價(jià)為52元/股，發(fā)行總市值約為892億元。但是，同樣在港股上市的華虹半導(dǎo)體，最新收盤價(jià)格為26.35港元，TTM市盈率僅有8.85倍，可見同樣的上市公司，在A股與港股市場(chǎng)上市，卻有著比較大的定價(jià)差距。

截至8月4日，按照AH股折溢價(jià)率計(jì)算，在目前同步AH股上市的上市公司名單中，基本上存在A股溢價(jià)率更高的現(xiàn)象。即使是AH溢價(jià)率在10%以內(nèi)的上市公司，也不到10家上市公司，可見A股較H股享受更高的溢價(jià)率，也逐漸成為了市場(chǎng)的共識(shí)。

適度的溢價(jià)率可以獲得接受，但過大的溢價(jià)率，也許會(huì)引起市場(chǎng)的擔(dān)心。實(shí)際上，在AH股同步上市的上市公司里面，有不少知名上市公司的A股溢價(jià)率高于50%的水平。例如，中芯國際、復(fù)旦微電、中國通號(hào)等。

與華虹公司的行業(yè)屬性比較接近的中芯國際，截至8月4日，中芯國際A股報(bào)價(jià)為51.1元，中芯國際H股報(bào)價(jià)為18.72港元，A股較H股溢價(jià)率高達(dá)66.30%。假如按照這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)計(jì)算，那么華虹公司A股與華虹半導(dǎo)體H股的溢價(jià)率水平，似乎也可以說得過去。

A股比H股高出60%的溢價(jià)率，在巨大的溢價(jià)率背后，也許與不同市場(chǎng)資金的定位有關(guān)，也可能與不同市場(chǎng)的流動(dòng)性強(qiáng)弱有關(guān)。不過，存在即合理，只有股票市場(chǎng)保持充分的市場(chǎng)化運(yùn)作，那么AH股之間的折溢價(jià)率也會(huì)逐漸趨于合理。

雖然華虹公司的發(fā)行定價(jià)不便宜，但依然吸引了30名戰(zhàn)略投資者。從30名戰(zhàn)略投資者的引入動(dòng)作分析，也似乎為市場(chǎng)傳遞出穩(wěn)定信心的信號(hào)。以中芯國際的AH股溢價(jià)率作為錨定，只有這個(gè)溢價(jià)率空間不是特別夸張，估計(jì)市場(chǎng)還是愿意營造出一些賺錢效應(yīng)，以穩(wěn)定市場(chǎng)的投資信心。針對(duì)巨無霸新股的上市表現(xiàn)，一方面取決于自身的估值定價(jià)水平以及同行AH股溢價(jià)率的表現(xiàn)，另一方面則取決于同期市場(chǎng)環(huán)境的變化，市場(chǎng)環(huán)境持續(xù)回暖，有利于新股首日上市的表現(xiàn)。反之，會(huì)對(duì)新股首日上市表現(xiàn)構(gòu)成一定的壓力。

戰(zhàn)略投資者參與其中，自然不會(huì)為了上市首日的新股收益。從戰(zhàn)略投資者的角度出發(fā)，既與戰(zhàn)略投資的企業(yè)有著深入合作、深度捆綁的需求，也可能看好公司的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展前景。企業(yè)獲得巨額募資，將會(huì)擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，并進(jìn)一步提升市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)地位，實(shí)現(xiàn)更高的戰(zhàn)略發(fā)展目標(biāo)。

作為巨無霸企業(yè)的華虹公司，他的上市并不僅僅是提升企業(yè)品牌形象、提升企業(yè)自身的估值水平，而且更可能有著重要的戰(zhàn)略發(fā)展任務(wù)。利用資本市場(chǎng)這一個(gè)平臺(tái)，達(dá)到更好的募資效果，助力企業(yè)的做大做強(qiáng)，并快速提升企業(yè)自身的競(jìng)爭(zhēng)地位。

從股東的角度出發(fā)，衡量一家企業(yè)是否值得投資。并非只看企業(yè)的發(fā)展規(guī)模與市場(chǎng)份額，而且還需要看企業(yè)上市之后的持續(xù)分紅能力。在實(shí)際情況下，當(dāng)企業(yè)上市之后，投資者需要關(guān)注的是，與上市后的再融資規(guī)模相比，企業(yè)的累計(jì)分紅是否遠(yuǎn)超過再融資規(guī)模，是否愿意為股東創(chuàng)造出更多的價(jià)值。此外，上市公司可以通過股份回購注銷，提升上市公司的投資價(jià)值，通過長(zhǎng)期實(shí)施股份回購注銷策略，為股東提高投資回報(bào)的預(yù)期。

即使上市公司不愿意分紅，而是把資金用作再生產(chǎn)，那么對(duì)為股東負(fù)責(zé)的上市公司而言，應(yīng)該要具體說明資金的投資去向，并實(shí)時(shí)跟進(jìn)新項(xiàng)目的進(jìn)度，讓投資者明明白白、安心投資。

退一步說，如果上市公司只是單方面提升市場(chǎng)份額與發(fā)展規(guī)模，卻不愿意與股東分享企業(yè)發(fā)展的成果，并不斷攤薄股東的權(quán)益，甚至是董監(jiān)高迫不及待減持拋售自家的股票，那么這種上市公司的投資吸引力也會(huì)大打折扣。

真正為股東負(fù)責(zé)的上市公司，不會(huì)把資本市場(chǎng)作為撈錢的工具，而是愿意與股東們共同分享企業(yè)的發(fā)展成果，為股東們創(chuàng)造出更多的利益。假如A股市場(chǎng)有更多的上市公司，把股東權(quán)益、股東回報(bào)放到更重要的位置，那么相信A股市場(chǎng)的投資吸引力會(huì)更大，市場(chǎng)也愿意給這些上市公司更高的估值定價(jià)。

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