倉位的靈活使用不僅突破了產品本身的業績天花板，也顛覆基金持有人對許多基金產品類型的傳統印象。

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今年以來，基金業績排行榜正因倉位的靈活運用刷新著投資者認知，券商中國記者注意到，傳統印象中的“輕倉”型基金產品通過高倉位策略，在業績上戰勝了股票型基金產品，而債基產品通過變身“股基”也實現了業績的逆襲，與此同時，因A股市場的高波動正在加大，原本高倉位運作的“股基”也出現了零股票倉位的現象。

今年以來，A股市場走勢盡管表現不堪，但高倉位運作的策略仍然是基金獲得超額收益的重要來源，也使得許多基金產品類型的傳統印象在高收益下被大為改觀。

在倉位與集中持倉的助力下，傳統上“輕倉”型基金產品正在戰勝股票型基金產品的業績。Wind數據顯示，截至目前，今年內凈值收益表現最強的主動權益類基金產品為東方區域發展基金，該基金年內收益率達到68.58%，該產品是一只典型的混合型基金，基金持有人的傳統印象對該類產品的股票倉位較低，基金凈值上漲的進攻性不足，事實上，此類產品的通常風格也大致如此，以東方區域發展基金為例，該基金的季度持倉的股票歷史最低甚至只有31%的倉位，但根據該基金最新披露的信息顯示，該基金產品的股票倉位截至今年六月末已達到88.53%。

上述倉位幾乎顛覆了基金持有人對此類產品“輕倉型基金”的傳統認知，甚至高過許多股票型基金產品。券商中國記者注意到，以今年業績表現最強的主動股票型基金為例，廣發基金旗下的廣發電子信息傳媒基金今年內的凈值收益率為43%，而該只股票型基金產品的全部股票倉位截至今年二季度末為86.56%。

東方區域發展基金不僅將其股票倉位提升到驚人的程度，同時也極大地提高前十大股票的集中度。以集中持倉數據為例，業績表現最好的主動股票型產品的集中度數據為36%，而作為混合型產品的東方區域發展基金，其集中度數據高達72.44%。

值得一提的是，在依靠“反客為主”的高倉位策略，以及持倉風格的反復變臉后，這只此前風格偏地產金融的產品，今年以來強化在AI人工智能賽道上的布局，而在市場炒作中獲利豐厚的東方區域發展基金，已在二季度末，將核心倉位從人工智能全部轉向到白酒賽道。

高倉位策略在今年市場中，也顛覆了投資者對債券型基金產品的認知。

Wind數據顯示，今年債基產品中收益率最高的是工銀可轉債基金，該只債基為可轉債基金產品，其在今年來的累計凈值收益率高達23%，這一收益率甚至可以秒殺許多頂流基金經理管理的偏股型產品。

顯而易見的是，債基產品的收益率想象空間較低，若想突破債基產品的收益天花板，基金經理只能在倉位策略上做文章，而可轉債基金產品賦予了基金經理在倉位策略上更多的可能。

根據工銀可轉債基金產品披露的二季報顯示，該基金截至今年六月末的股票倉位已達到36.96%，這一數據意味著該只“債基”的倉位甚至已超過基民眼中的許多“股基”，以深圳地區的一只“股基”為例，該只產品截至今年六月末的股票倉位不足25%，而該“股基”持有的債券倉位卻高達60%。

工銀可轉債基金的基金經理黃詩原也解釋了他將“債基”做成“股基”的原因。他稱，考慮到經濟出現大幅下行概率不大，股票市場估值處于歷史低位，組合整體維持工銀瑞信可轉債基金較高的權益倉位，尤其是考慮到轉債估值明顯偏貴，組合保持股票相對超配而在轉債倉位上相對低配，具體操作上二季度末的組合進行了一定均衡化操作，主要為減持火電板塊，增配社會服務、交運、輕工制造、醫藥、家用電器等行業，整體上組合與宏觀經濟負相關性有所降低，與消費和社會流量相關度有所提升，與房地產產業鏈和地方政府債務的相關度仍保持低位。

值得關注的是，盡管許多基金經理意圖通過高倉位策略，改觀產品的傳統印象，以及突破業績的天花板，但在股票市場高波動背景下，高倉位也意味著基金經理正在放大基金產品的回撤風險。

事實上，許多業績領先的股票型基金產品克制性地降低產品的進攻性，并將年內最佳業績讓位于傳統印象中的“輕倉型基金”，某種程度上也顯示了部分基金經理認識到A股市場高倉位運作可能帶來的不確定。而根據基金二季報顯示，已有基金經理將倉位回歸0。

累計凈值已突破4元的益民服務領先基金披露的季報顯示，截至今年六月末，益民基金旗下的這只明星基金產品的股票倉位為0，而在今年3月末，益民服務領先基金的股票倉位高達92.45%，這一超90%的股票倉位遠超同期的許多股票型基金產品。這也意味著，短短三個月內，基金經理將一只標準意義的“股基”變成零股票的基金。

砍掉全部股票倉位的益民服務領先基金，究竟買了啥？券商中國記者注意到，截至今年六月末，該只“股基”持有的債券資產比例高達71.57%，持有的銀行存款高達28.39%。

該基金的基金經理解釋說，在存量資金博弈下，AI和中特估輪動表現；但因前期上市公司的盈利不及預期，以及消費數據的逐步走弱，市場對經濟的悲觀預期進一步發酵，考慮到市場的存量博弈，基金對倉位進行了大幅下降，降低市場波動的風險。

而在A股市場未來的投資機會上，上述零股票倉位的基金經理說，未來將長期看好AI重塑工作、商業、學習等各個方面。人工智能的應用爆發，將繼續推升數據中心算力需求，同時算力以外的網絡安全、系統自動化等基礎建設也將迎來投資機會，判斷AIGC將賦能多領域，人工智能的投資機會將持續未來數年。

此外，上述基金經理強調，重視新能源領域優質公司的階段性反彈機會，由于新能源板塊前期調整較多，判斷市場已經處于底部，隨著未來龍頭公司業績的逐步兌現，對股價將有所催化，儲能行業是未來三年景氣度仍將延續，或是最高景氣的行業之一。

校對：王錦程

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