醫療領域的反腐風暴正在席卷IPO市場。隨著相關部門頻繁發聲要集中整治醫藥領域腐敗，交易所對擬IPO藥企銷售費用尤其是推廣費的審查也正進一步加強。目前闖關IPO的企業中，江西百神藥業股份有限公司(以下簡稱“百神藥業”)就是一家推廣費高企的藥企。報告期內，百神藥業具有明顯的“重營銷輕研發”特點，公司銷售費用為同期營收的一半左右，而研發費用甚至不及銷售費用的十分之一。其中，市場及學術推廣費用是公司銷售費用里的大頭，占銷售費用的比例超過85%。

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銷售費用是研發費用的十倍

正在闖關創業板的百神藥業，是醫藥企業銷售費用高企的一個典型例子。報告期內，百神藥業銷售費用率均在50%左右，銷售費用甚至是研發費用的10倍多。

招股書顯示，百神藥業是一家專業從事中藥領域研發、生產和銷售業務的國家級高新技術企業，主要產品為中藥配方顆粒和中成藥。

2020-2022年，百神藥業銷售費用較高，分別為3.03億元、3.32億元和2.8億元，占期間費用的比例分別為87.72%、88.26%、86.11%，占營業收入的比例分別為55.02%、53.03%、49.7%。

百神藥業銷售費用率持續高于同行可比公司均值。招股書顯示，百神藥業將嘉應制藥、奇正藏藥、羚銳制藥、濟川藥業等公司列為同行業可比公司，2020-2021年以及2022年上半年，上述同行可比公司銷售費用率均值分別為47.42%、47.16%、43.79%。

與高昂的銷售費用相比，百神藥業在研發上的投入略顯吝嗇，2020-2022年，百神藥業研發費用分別約為1405.32萬元、1768.65萬元、2098.79萬元。2022年，已是公司研發費用與同期銷售費用相差最小的一年，可公司研發費用也仍不足同年銷售費用的十分之一。

銷售費用率高于同行均值的同時，百神藥業研發費用率明顯低于同行均值。2020-2021年以及2022年上半年，百神藥業研發費用率分別為2.55%、2.83%、2.36%；同行可比公司均值分別為3.35%、3.84%、3.09%。

職業投資人程宇在接受北京商報記者采訪時表示，銷售費用過高可能意味著公司過度依賴市場推廣來實現銷售增長，而非產品質量和創新能力。這可能導致公司的盈利能力不穩定，容易受到市場競爭的沖擊。

高額推廣費引關注

醫療企業開展的銷售推廣活動，一直以來都是藥企滋生商業賄賂的高發地，因此在IPO審查中，監管層會重點關注醫療企業推廣費用發生的真實性。

在百神藥業的銷售費用中，市場及學術推廣費占據大頭。2020-2022年，百神藥業市場及學術推廣費分別為2.64億元、2.9億元、2.42億元，占公司當期銷售費用的比例分別為86.99%、87.48%、86.45%。

具體來看，百神藥業推廣工作主要通過委托推廣服務商來進行。公司市場及學術推廣費主要包括推廣會議費用、市場調研費用和媒體推廣費用。公司推廣會議包括為公司產品推廣而開展的各類學術推廣會、科室會、營銷策略會，目的系向一線醫務人員、經銷商介紹產品特點、臨床使用方法等；媒體推廣主要是委托推廣服務商以知名新媒體渠道、社區生活App、中高端社區門禁、患者教育科普短視頻等作為載體，通過線上加線下的立體傳播網絡進行的產品市場推廣；市場調研主要是委托推廣服務商組織，通過拜訪、分發調查問卷信息收集等方式獲取市場基本情況、公司產品用戶反饋情況、競品市場信息等相關產品市場信息而進行的市場調研活動。

報告期內，百神藥業推廣會議費、新媒體推廣費占比相對較高。2020-2022年，公司推廣會議費占推廣費比例分別為72.1%、42.95%、43.76%；新媒體推廣費占比分別為14.32%、46.19%、44.4%。

此外，百神藥業市場及學術推廣費占營業收入的比例也明顯高于同行可比公司。2020-2021年以及2022年上半年，百神藥業市場及學術推廣費占營業收入的比例分別為47.86%、46.39%、43%；同行可比公司均值分別為35.92%、35.65%、34.45%。

百神藥業解釋稱，奇正藏藥等公司的銷售人員占總員工人數的比例相對較高，主要通過自有營銷團隊以學術推廣的方式來拓展業務，而公司主要通過外部推廣商來進行學術推廣，故產生了更多的學術推廣費，進而導致了銷售費用率存在差異。

投融資專家許小恒表示，由于醫療企業銷售推廣費往往存在名目復雜、類別多樣、可能用于隱性支出等問題，醫療企業在IPO在過程中，如果存在較高比例的推廣費，那么一般都會受到監管層的重點問詢。

針對公司相關問題，北京商報記者向百神藥業方面發去采訪函，但截至記者發稿未收到對方回復。

嚴監管藥企行賄風險

面對暗藏行賄風險的藥企銷售推廣活動，據報道，上交所、北交所于近日向中介機構提出四大關注要點。

據了解，在最新的《上交所發行上市審核動態》中，上交所圍繞“醫療企業開展銷售推廣活動”向中介機構提出四大關注要點，要求中介機構對不同模式下銷售推廣活動開展的合法合規性、費用支出真實性、內控有效性、關聯關系以及交易公允性等進行核查。

此外，北交所最新一期《發行上市審核動態》同樣提出四大關注要點，并表示重點關注中介機構是否通過函證及訪談等手段，取得終端客戶及相關主體關于是否存在商業賄賂方面的確認等。

在程宇看來，監管部門對銷售費用的審查加強，意味著公司在上市前需要更加關注銷售費用的合規性和合理性。藥企需要加強內部控制，確保銷售費用的合規性，并提高產品質量和創新能力，以增加投資者對公司的信任和市場的認可。“未來藥企IPO上市可能會變得更加嚴格和困難。”程宇如是說。

不止IPO審核，相關部門正大力推進醫療行業反腐。7月28日，紀檢監察機關配合開展全國醫藥領域腐敗問題集中整治工作動員部署視頻會議在北京召開。會議指出，集中整治醫藥領域腐敗問題是推動健康中國戰略實施、凈化醫藥行業生態、維護群眾切身利益的必然要求。要以監督的外部推力激發履行主體責任的內生動力，深入開展醫藥行業全領域、全鏈條、全覆蓋的系統治理。

程宇進一步表示，監管從嚴打擊醫療腐敗，這對于整頓醫藥領域的市場秩序、提高行業的透明度和合規性非常重要。同時，加強監管也有助于保護投資者利益，降低市場風險。

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