運動科技第一股即將來臨。

6月30日，國內(nèi)最大的在線健身平臺Keep Inc.(下稱“Keep”)啟動招股，將在7月12日正式上市。根據(jù)港交所信息，Keep計劃全球發(fā)售1083.9萬股，其中國際發(fā)售975.5萬股，公開發(fā)售108.4萬股，另有15%的超額配股權。

招股書顯示，若以發(fā)行價中位數(shù)每股45.19（每股發(fā)售價區(qū)間28.92-61.46）港元計算，Keep本次募資凈額為3.66億港元，若超額配股權獲悉數(shù)行使，則募資額為4.37億港元。

(相關資料圖)

筆者看來，此次IPO正值較好的時機，其自身也做好了更好的準備，恰恰是水到渠成。

簡單來說，市場普遍預期港股IPO市場于下半年明顯改善，資本市場情緒或迎反轉，港股新股表現(xiàn)相對更值期待，加之歷經(jīng)疫情三年，健身領域得到價值再塑。同時，近年來Keep基本面持續(xù)優(yōu)化，逐步打造線上線下一體、軟硬件融合的生態(tài)閉環(huán)，從社區(qū)向運動科技平臺蛻變，對應增強了稀缺性及成長性等，實現(xiàn)內(nèi)在價值升維。

長期來看，Keep仍具進化潛力。

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稀缺性突圍巨頭混戰(zhàn)

近年來，中國線上健身行業(yè)發(fā)展迅速，特別是疫情倒逼大眾健身意識全面提升，加上“劉畊宏”等現(xiàn)象級IP出現(xiàn)引領新一輪熱潮，帶動健身行業(yè)格局向線上傾斜，使其發(fā)展機遇愈發(fā)明朗。但不可否認，這一行業(yè)的內(nèi)部競爭也異常激烈，例如抖音、B站、小紅書等紛紛搶灘內(nèi)容領域，華為、小米、蘋果等多有布局硬件領域。

在這種情況下，企業(yè)的突圍并不容易，而一旦突圍則有望撬動更大的商業(yè)價值。

反觀Keep，隨著其向運動科技平臺蛻變已走在這條路上。

很重要的一點是，Keep由此具備了明顯的稀缺性優(yōu)勢，在行業(yè)中實現(xiàn)差異化競爭。

相較于泛內(nèi)容平臺，Keep具備數(shù)據(jù)沉淀能力、定制增值服務和硬件實力，能夠提供更完整的產(chǎn)品和服務。例如，Keep可以基于海量健身數(shù)據(jù)為用戶提供個性化的健身方案和指導，或是通過智能手環(huán)和其他智能設備提供硬件支持，使用戶跟蹤和管理自己的健身進程，為用戶帶來更優(yōu)質(zhì)的體驗。

相較于傳統(tǒng)硬件廠商，Keep建立了完備的內(nèi)容生態(tài)，以及對內(nèi)容偏好具有更強的把控能力，更能滿足用戶的需求，提升用戶體驗及增強用戶粘性。且值得一提的是，構建優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容體系通常并不是硬件“接入”型玩家所擅長的，同時相比多數(shù)軟件模式，內(nèi)容平臺的經(jīng)營更需要時間沉淀，競爭門檻較高，容易強者恒強。

對比傳統(tǒng)消費品牌而言，Keep具備科技基因，擅長用科技力賦能產(chǎn)品力。其已建立由尖端技術驅動的平臺，通過專有的AI技術賦能開發(fā)自有品牌運動產(chǎn)品，且可以結合強大的數(shù)據(jù)沉淀能力更好地洞察用戶需求，持續(xù)為用戶帶來優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和服務。一個較好的例子是Keep今年3月份發(fā)布的體感運動主機Keep Station。據(jù)悉，這款產(chǎn)品的配件K豆搭載了六軸傳感器，可以記錄用戶移動方向和加速度變化，精準識別用戶動作，從而為用戶提供更多實時指導。

另從渠道和品牌來看，Keep本身是中國最大的線上健身平臺，擁有垂直、精準流量的高勢能渠道，可以高效匹配用戶，實現(xiàn)銷售轉化；基于持續(xù)輸出專業(yè)化內(nèi)容，Keep逐漸沉淀專業(yè)化的品牌形象，與“健身”形成更強的品牌關聯(lián)，在搶占消費者心智高地上具有優(yōu)勢，有望進一步拉開競爭距離。

再者，回到資本市場視角，Keep鎖定“運動科技第一股”，其上市后有望借力資本加速釋放這種稀缺性優(yōu)勢，進一步突圍。結合上文描述亦可見，線上健身行業(yè)仍是充分競爭的互聯(lián)網(wǎng)領域，決定頭部企業(yè)的先發(fā)優(yōu)勢顯著，上市后Keep的行業(yè)地位將更加強勢，也將更有機會搶占市場。

02

商業(yè)模式與價值躍遷

更加聚焦Keep自身來看，上述趨勢也揭示著Keep的商業(yè)模式趨向成熟。

整體上，Keep的業(yè)務邊界從內(nèi)容延伸到硬件并打通了場景，由此形成多條增長曲線：會員訂閱及線上付費內(nèi)容、自有品牌運動產(chǎn)品、廣告及其他，其又共同構成了一個覆蓋用戶整個健身生命周期的閉環(huán)生態(tài)體系。

究其內(nèi)里，Keep以多層次的優(yōu)質(zhì)內(nèi)容和科技為抓手，迅速吸引廣泛用戶并將其沉淀在平臺上，實現(xiàn)內(nèi)容創(chuàng)收，聚集精準流量。例如，在課程設計上，Keep兼顧了專業(yè)性和大眾性，并通過AI對各種健身模組排列組合，形成匹配個人的健身計劃，從而幫助用戶降低運動門檻，賦予用戶良好體驗，提升用戶需求和付費意愿。

在此基礎之上，Keep瞄準居家健身場景逐步切入硬件領域，例如研發(fā)Keep跑步機、動感單車，為用戶提供軟硬件交互的健身體驗，進一步解決用戶時間碎片化、缺乏專業(yè)健身場地的痛點，并推出配套運動產(chǎn)品包括健身裝備、服飾、食品等，全面覆蓋用戶“吃穿用練”的需求。

商業(yè)的層面，Keep打通內(nèi)容與硬件后提升業(yè)務協(xié)同效應，硬件本身作為一種高轉化和高留存的流量入口，有望反哺線上內(nèi)容端。Peloton也用數(shù)據(jù)證明了硬件的入口價值。同時，中國用戶天然對硬件的付費意愿度更強，且個性化、專業(yè)化健身需求日益凸顯，使上述業(yè)務即自有品牌運動產(chǎn)品業(yè)務成為重要的盈利點。

還值得一提的是，Keep還通過自營Keepland健身中心及與第三方合作推出精選健身課程，補齊家庭場景之外的健身場景，進一步提升用戶參與度，創(chuàng)造更多交叉銷售的機會。同時，Keep還在挖掘更多新增長點，比如通過智能化提升用戶的增值服務，依托虛擬體育賽事開啟獎牌業(yè)務，持續(xù)縱深健身生態(tài)布局。

更直觀的，幾組數(shù)據(jù)亦在一定意義上檢驗Keep商業(yè)模式的逐漸成熟。

2019至2022年以及2023年第一季度，Keep收入始終保持增長，非國際財務報告準則下，其第一季度經(jīng)調(diào)整后凈虧損金額明顯收窄。

用戶運營數(shù)據(jù)上，2019至2022年Keep的平均月活躍用戶、平均月度訂閱用戶及平均月度運動產(chǎn)品客戶均保持增勢。2023年一季度或受疫情初步放開擾動而有所下滑，但每名月活躍用戶的季度平均年支出顯著提升。進入四月后，月活數(shù)據(jù)回升，運營指標已經(jīng)回到了正常水平。

并且，具體到自有品牌運動產(chǎn)品來看，Keep的商業(yè)化已經(jīng)小有成就，在一些品類占據(jù)不俗市場地位。keep智能單車為例，截至2022年，按累計單車銷售的商品交易總量計，其在智能單車的銷量排名中國第一。瑜伽墊品類為例，按商品交易總量計，其是2022年中國最大的瑜伽墊品牌，市場份額為18.3%。

有鑒于上述，相信未來Keep的收入及盈利基礎均有望逐步向好，從根本上增強其可持續(xù)發(fā)展能力。同樣，也使Keep有望從中創(chuàng)造更高的價值。

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賽道空間還將翻倍

最后，還值得一提的是，Keep背靠的線上健身仍處于成長爆發(fā)期。

中國健身發(fā)展及服務水平偏低，傳統(tǒng)健身模式為初學者設置了較高的進入門檻包括課程較昂貴、時間及地點受限等，且在中國低線城市不易獲得。相比之下，線上健身更能滿足全民健身需求。同時，大眾的線上健身意識已形成，這種習慣的改變不可逆轉。

反映在數(shù)據(jù)上也可以看到，線上健身市場才是中國健身市場的主要增量所在。

根據(jù)灼識咨詢，中國健身市場規(guī)模預計在2027年突破2萬億元，完成翻倍增長。其中，線上健身市場的占比將逐年提高，預計在2027年達約61.8%，2022至2017年的復合年增長率遠超線下，高達23.1%。

這在一定程度上決定，當下的在線健身頭部企業(yè)更具商業(yè)潛力和價值。看回Keep，其已為把握這一市場機遇做好諸多準備，未來有望釋放更大的成長勢能。

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