來(lái)源：中糧期貨研究中心

摘要

本次報(bào)告由于國(guó)內(nèi)消費(fèi)大幅回落，對(duì)應(yīng)庫(kù)存激增顯著超過(guò)市場(chǎng)預(yù)期上沿，現(xiàn)在國(guó)內(nèi)消費(fèi)項(xiàng)嚴(yán)重不可預(yù)測(cè)，未來(lái)的供需狀態(tài)更加朦朧，盤面在印尼生柴政策加持下有渾水摸魚(yú)的嫌疑。

【資料圖】

9月MPOB供需報(bào)告解讀：

本周五MPOB公布了9月月度供需報(bào)告，其中產(chǎn)量基本持平，進(jìn)口增加至7.8萬(wàn)噸，出口環(huán)比增加7.7%至142.8萬(wàn)噸，國(guó)內(nèi)消費(fèi)大幅下降至33.3萬(wàn)噸，庫(kù)存環(huán)比增加7.2%至236.1萬(wàn)噸。

與市場(chǎng)前置預(yù)期相比，本次報(bào)告主要偏差出現(xiàn)在國(guó)內(nèi)消費(fèi)大幅回落，并未能延續(xù)6/7/8月份的高消費(fèi)狀態(tài)，對(duì)應(yīng)馬來(lái)庫(kù)存本次增加至236.1萬(wàn)噸明顯高于市場(chǎng)預(yù)估中樞，對(duì)盤面形成壓制。

一

供給端

從供給端看，9月份產(chǎn)量基本持平8月且小幅下降，一般年內(nèi)產(chǎn)量高點(diǎn)出現(xiàn)在9/10月，前置預(yù)估數(shù)據(jù)SSPOMA和MPOA均給出減產(chǎn)指引，因此減產(chǎn)預(yù)期已經(jīng)被充分交易，且機(jī)構(gòu)前置預(yù)期也給出減產(chǎn)指引。另外今年1-9月累計(jì)產(chǎn)量1447.4萬(wàn)噸，僅次于2020年前9個(gè)月累計(jì)產(chǎn)量，今年大概率能夠?qū)崿F(xiàn)持平2024年1934萬(wàn)噸的高產(chǎn)水平，因此馬來(lái)端并沒(méi)有天氣升水。

外籍勞工方面，8月勞工數(shù)量下滑但仍然處于相對(duì)高位，并且沒(méi)有對(duì)產(chǎn)量端的制約。

天氣方面，馬來(lái)九月降雨高達(dá)308MM，基本接近近10年同期上沿水準(zhǔn)，其中沙巴和砂拉越地區(qū)降雨持續(xù)偏多，霹靂地區(qū)前4個(gè)月降雨少在9月得到顯著改善。中長(zhǎng)期天氣展望，預(yù)計(jì)四季度出現(xiàn)弱拉尼娜現(xiàn)象，并于明年一季度恢復(fù)中性狀態(tài)，并不存在東南亞降雨缺失的預(yù)期和炒作前提。

，中糧期貨研究院整理

二

需求端

從出口需求端看，9月出口環(huán)比增加7.7%，基本能夠?qū)?yīng)船運(yùn)機(jī)構(gòu)給出的高頻出口預(yù)估，且與機(jī)構(gòu)的前置預(yù)期相匹配，因此出口需求端的利好已經(jīng)被充分定價(jià)。今年馬來(lái)的出口不好，1-9月累計(jì)出口1105.2萬(wàn)噸，比去年減少125.1萬(wàn)噸，部分出口份額讓給了產(chǎn)地印尼。后面的出口展望也并不理想，印度的部分采購(gòu)需求轉(zhuǎn)至阿根廷豆油，且印度的補(bǔ)庫(kù)時(shí)間和空間都越來(lái)越少了，中國(guó)進(jìn)入季節(jié)性累庫(kù)階段且國(guó)內(nèi)現(xiàn)貨去化慢，東南亞棕櫚油需要逐步通過(guò)性價(jià)比來(lái)找回需求。

國(guó)內(nèi)消費(fèi)方面，本月消費(fèi)從前期高位大幅回落至33.3萬(wàn)噸，這基本是市場(chǎng)認(rèn)可馬來(lái)國(guó)內(nèi)消費(fèi)水準(zhǔn)，對(duì)于前面3個(gè)月的高消費(fèi)馬來(lái)并沒(méi)有給出清晰的解釋，但是參與者知道部分棕櫚油是通過(guò)其他HSCODE類目進(jìn)行出口，最后表現(xiàn)為出口不及預(yù)期但是國(guó)內(nèi)消費(fèi)大幅走高，如果后面維持30萬(wàn)噸/月的消費(fèi)預(yù)計(jì)馬來(lái)的去庫(kù)將會(huì)很漫長(zhǎng)。

三

小結(jié)

庫(kù)存端，本月庫(kù)存大幅增加至236.1萬(wàn)噸，明顯高于市場(chǎng)預(yù)估上沿，是近五年同期最高位，并且市場(chǎng)并沒(méi)有如愿見(jiàn)到馬來(lái)的減產(chǎn)去庫(kù)存同時(shí)發(fā)生，10月同樣是一個(gè)值得關(guān)注的月份。

以上，9月MPOB由于國(guó)內(nèi)消費(fèi)端回歸正常狀態(tài)，在國(guó)內(nèi)相對(duì)高產(chǎn)的時(shí)期出口需求并沒(méi)有超預(yù)期的表現(xiàn)，對(duì)應(yīng)國(guó)內(nèi)庫(kù)存大幅增加至236.1萬(wàn)噸相對(duì)寬松狀態(tài)，并且10月仍然是年內(nèi)高產(chǎn)月份，如果銷區(qū)買船減少可能10月還能見(jiàn)到更加寬松的庫(kù)存。

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